讀後心得

商億-KY(8482)擁有中國和柬埔寨兩大生產基地，對美國加徵柬埔寨進口關稅事件表示，目前與美系客戶的長期訂單並未受到影響，生產和收款保持正常。由於其高單價、高毛利的客製化家具影響有限，商億計畫利用中國基地服務非美系客戶，而柬埔寨則專注美系客戶。公司藉此長期訂單來議價，保持34%-40%的毛利率。此外，柬埔寨政府降低美國產品進口關稅預期將利好商億的原物料成本。商億也積極拓展非美系客戶，已獲得澳洲、俄羅斯、杜拜及西班牙的訂單，並計畫收購柬埔寨戶外家具公司以擴大生產規模。

商億-KY擁有中國及柬埔寨兩大生產基地。針對美國總統川普宣布增加柬埔寨進口關稅達49%的消息，公司表示，美系客戶與其簽訂了長期訂單，目前仍正常生產、出貨及收款未受到影響，並評估所生產的高單價、高毛利客製化家具受到的衝擊有限。商億-KY提到，公司規劃以中國基地為非美系客戶提供服務，而柬埔寨基地則專為美系客戶提供生產服務。公司商業模式為客製化接單式生產，高端品牌客戶皆已收到消費者50%以上訂金，客戶依約定期間內及時交貨。因此，公司以長期訂單作為原物料議價的籌碼，使得其平均毛利率穩定在34%-40%。

全球主要家具生產國包括越南、中國、加拿大、墨西哥、義大利及柬埔寨，其中越南、中國與柬埔寨為重要聚落，憑藉較低廉的人工優勢取得高市占率。川普總統於4月2日實施的對等關稅中，上述國家被課以25%-49%的高關稅，對於提供大眾化低毛利家具產品的商家而言，無疑是重創。然而，商億-KY所提供的高單價、高毛利客製化家具則受到的影響相對有限。

柬埔寨總理已致函川普，決定「立即」將19類美國產品的進口關稅從最高35%下調至5%。預期不久後柬埔寨官員將與美國貿易代表進行電話會議。商億-KY指出，公司已與美系客戶協議將現行訂單延長至12個月，以獲得更大的原物料議價空間，此外柬埔寨政府也已宣佈降低部分進口關稅，預計商億從美國進口的原物料將因此受惠，實現降低成本的加乘效應。

商億-KY也將加速拓展非美系客戶，以達到風險分散及整體營收獲利的雙重效果。目前非美系客戶已成功獲得澳洲Casa Blanco、俄羅斯及杜拜的Dantone以及西班牙的El Corte Ingles的青睞，並接獲訂單。其中，西班牙的El Corte Ingles尤具指標性，擁有86家零售店，2024年預計營收為144億歐元，是歐洲最大的零售百貨公司。商億-KY認為，在美系及非美系客戶的支持下，加上中國及柬埔寨兩大生產基地的靈活調度，再加上即將收購柬埔寨戶外家具有限公司，將加入戶外家具產品線，擴大生產規模，並預期併購後將對營收有所貢獻。